GEORGE KOPITS, taxation of capital gains: A perspective ...

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TASSAZIONE DELLE RENDITE FINANZIARIE: Taxation of capital gains:
UNA PROSPETTIVA INTERNAZIONALE AN INTERNATIONAL PERSPECTIVE
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I governi non possono più riformare i sistemi fiscali senza prendere Governments can not reform the tax system without taking
nella dovuta considerazione le implicazioni esterne che essa compor- due consideration to the implications that this external behavior-
ta. ta. Questa osservazione è valida in particolar modo per la riforma This observation is valid especially for the reform
della tassazione delle attività finanziarie o dei redditi che ne derivano. Taxation of financial assets or income arising therefrom.
In un'economia aperta, maggiore è la mobilità dei fattori produttivi, In an open economy, greater mobility of production factors,
maggiore è l'opportunità di eludere le imposte o di spostarsi verso greater opportunities to evade taxes or move
fattori produttivi caratterizzati da una minore mobilità. inputs characterized by a lower mobility. La maggiore Increased
mobilità di capitale a livello internazionale è dimostrata dal fatto che mobility of capital internationally is the fact that
verso la metà degli anni Novanta i flussi di investimento finanziario the mid-nineties the flow of financial investment
oltre-confine sono aumentati fino a raggiungere il 200 per cento circa cross-border increased to reach 200 per cent
del Prodotto Interno Lordo rispetto al 10 per cento dei primi anni Gross Domestic Product compared to 10 percent of the early
Ottanta. Eighties. Un'economia mondiale fortemente integrata – ovvero l'eco- Highly integrated world economy - or eco-
nomia globalizzata, come viene usualmente definita dai giornali eco- globalized economy, as is usually defined by newspapers eco-
nomici – è il risultato di una intensificata liberalizzazione del conto ness - is the result of increased liberalization Account
capitale, unita ad innovazioni di tipo finanziario e tecnologico. capital, coupled with financial and technological innovations.
L'Unione Europea (e più in generale, l'Area Economica Europea) è The European Union (and, more generally, the European Economic Area) is
stata foriera di questa tendenza, in particolar modo a partire dal heralded this trend, especially since
momento in cui sono stati eliminati tutti i controlli sui capitali a when remove all capital controls to
seguito dell'adozione del Mercato Unico Europeo. Following the adoption of the Single European Market.
In questo contesto, l'attuale riforma italiana della tassazione delle In this context, the current reform of the taxation of Italian
rendite da capitale presenta diversi punti positivi. income from capital has many positive points. Innanzitutto essa First, it
rappresenta un notevole passo in avanti verso la semplicità, la traspa- represents a significant step towards simplicity, transparency
renza e la neutralità, promuovendo così l'efficienza allocativa ed una ence and neutrality, thereby promoting allocative efficiency and a
più equa distribuzione del reddito. more equitable income distribution. Inoltre, essa riconosce le restrizio- It also recognizes the restric-
ni imposte dalla globalizzazione imponendo un moderato tasso di tions of globalization by imposing a moderate rate
ritenuta fiscale minima pari al 12,5 per cento sulle rendite da interessi minimum withholding tax of 12.5 percent on interest earnings
e rafforzando il monitoraggio degli adempimenti fiscali. and strengthening the monitoring of tax compliance. Su entrambi On both
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* Fondo Monetario Internazionale. * International Monetary Fund.
Versione rivista di un intervento al convegno sulla Tassazione delle rendite finanziarie Revised version of a speech at the conference on taxation of financial income
dopo il riordino: normative, adempimenti ed opportunità per gli operatori , tenuto presso after the reorganization: regulatory, compliance and opportunities for operators, held at
la Ducato Gestioni, Siena in data 6 giugno 1998. the Duchy Management, Siena on June 6, 1998. L'autore ringrazia Luigi Spaventa e The author thanks Luigi Spaventa and
Vito Tanzi per i loro commenti. Vito Tanzi for their comments. I punti di vista espressi sono quelli dell'autore e non The views expressed are those of the author and not
riflettono necessariamente quelli del Fondo Monetario Internazionale. necessarily reflect those of the International Monetary Fund.
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questi punti – come osservato dal Ministro Visco – l'Italia si colloca these points - as noted by the Minister Visco - Italy stands
in una posizione migliore rispetto ad altri paesi europei nell'affronta- in a better position than other European countries in dealing with-
re la concorrenza fiscale dall'estero, o comunque, nel partecipare in King tax competition from abroad, or otherwise, participate in
uno sforzo congiunto a livello internazionale in quest'area a joint international effort in this area
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. .
Nonostante questi miglioramenti, è probabile che l'Italia assisterà ad Despite these improvements, it is likely that Italy will help to
una continua diminuzione del gettito fiscale sui flussi d'investimento continued losses of revenue on investment flows
indotti dalle tasse ed a oneri fiscali relativamente più alti sostenuti induced charges and taxes incurred relatively higher
dalla forza lavoro e da altri fattori non mobili. the workforce and other factors not mobile. Queste mancanze pos- These failures may
sono essere corrette soltanto mediante un coordinamento fiscale shall be corrected only by tax coordination
internazionale di base più ampia oppure mediante l'armonizzazione International broader base, or by approximating
fiscale. tax.
La bozza di direttiva sulla tassazione dei redditi da interessi recen- The draft directive on the taxation of interest income Recen-
temente emanata dalla Commissione Europea – in linea con la propo- ciently issued by the European Commission - in line with the proposed
sta del Consiglio ECOFIN del dicembre 1997 – può sicuramente esse- is the ECOFIN Council in December 1997 - surely they can-
re vista come un tempestivo e decisivo passo nella giusta direzione. king seen as a timely and decisive step in the right direction.
Da un punto di vista strategico, l'introduzione della minimum tax From a strategic point of view, the introduction of the minimum tax
(imposta minima) per i cittadini residenti nell'Unione Europea non è (Minimum tax) for residents living in the EU is not
mai stata così tempestiva ed interessante. never been so timely and interesting. L'aspetto maggiormente The aspect most
interessante – in virtù del cosiddetto modello di coesistenza – consta interesting - under the so-called coexistence model - consists
nell'offrire ai paesi membri dell'Unione Europea la possibilità di sce- EU member countries in offering the possibility of se-
gliere tra imporre una ritenuta fiscale minima alla fonte pari al 20 per choice between imposing a withholding tax at source at least 20 per
cento o fornire informazioni ad altri paesi membri sui redditi da inte- cent or provide information to other countries on income from interest-
ressi. ests. Inoltre, la riduzione dei tassi di interesse nominali e reali, che Moreover, the reduction of nominal and real interest rates, which
riflette le aspettative di una bassa inflazione e la scomparsa del reflects the expectations of low inflation and the disappearance of
rischio del tasso di cambio per i paesi facenti parte dell'Unione risk of exchange rate for countries within the Union
Monetaria Europea grazie all'avvento dell'Euro, renderebbe alquanto European Monetary Union with the advent of the Euro, would rather
opportuna l'adozione della minimum tax (imposta minima), dato che timely adoption of the minimum tax (minimum tax), since
quest'ultima verrebbe vista come un onere meno gravoso rispetto a it would be seen as a burden less burdensome than
tassi d'interesse più alti. interest rates higher. Allo stesso tempo, la maggiore opportunità At the same time, greater opportunities
di arbitraggio all'interno della zona dell'Euro rafforza la proposta di arbitration within the euro area strengthens the proposed
ridurre sia l'aliquota d'imposta che i differenziali dell'aliquota d'im- reduce both the tax rate that the differential rate of im-
posta in tutta la zona. placed throughout the area. Da un punto di vista sostanziale, l'attuale pro- From a substantive point of view, the current pro-
posta rappresenta un miglioramento rispetto alla direttiva presentata Mail is an improvement over the directive presented
nel 1989, in quanto elimina numerose scappatoie fiscali in 1989, as it eliminates many tax loopholes
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e cerca and tries
un'applicazione più ampia, estesa a tutte le giurisdizioni dei paesi wider application, extending to all courts of the countries
membri dell'Unione Europea, per arrivare quindi ad includere tutti i European Union members to arrive and then to include all
STUDI E NOTE DI ECONOMIA - QUADERNI/3 STUDIES OF ECONOMICS AND NOTES - PAPERS / 3
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Ad esempio, in assenza dell'obbligo di trasparenza, il Belgio e la Germania hanno For example, in the absence of the transparency, Belgium and Germany
assistito a significativi deflussi finanziari dovuti alla trattenuta fiscale sulle rendite da witnessed significant financial outflows due to the withholding tax on rents
interessi. interests. D'altro canto, in Danimarca, Francia e Spagna, la teoria economica suggeri- On the other hand, Denmark, France and Spain, economic theory sug-
sce la soggettività tributaria, imposta tramite l'obbligatorietà di segnalazione, si è spo- es the tax liability, imposed by the mandatory reporting, has spo-
stata verso fattori produttivi caratterizzati da una minore mobilità. was to inputs characterized by a lower mobility.
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Una principale scappatoia fiscale nella precedente proposta era rappresentata dall'e- A major tax loophole in the previous proposal was represented by the e-
senzione degli interessi sugli Eurobonds. exemption of interest on Eurobonds. I suoi limiti nel trattare strumenti finanziari The limits in dealing with financial instruments
derivati sono di gran lunga meno importanti nella misura in cui tali strumenti non derivatives are far less important to the extent that these instruments do not
generano rendite fisse prive di rischio. generate fixed income without risk.
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«territori dipendenti ed associati» "Dependent and associated territories"
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. . Tuttavia, nonostante queste However, despite these
innovazioni, nell'attuale contesto di globalizzazione l'attuale propo- innovations in the current context of globalization, the current proposed
sta risulta incompleta, in quanto non estende l'applicazione della is incomplete, because it extends the application of
minimum tax (imposta minima) e dello scambio di informazioni oltre minimum tax (minimum tax) and exchange of information over
i confini dell'Unione Europea. EU borders. È infatti risaputo che, in considerazio- It is known that, be entertained-
ne delle ampie opportunità di arbitraggio tra localizzazioni di investi- any of the ample opportunities for arbitrage between investment locations
mento simili (ovvero equivalenti in termini di considerazioni sul rap- tion like (or equivalent in terms of considerations on representative
porto rischio-remunerazione) al di fuori dell'Unione Europea, affin- port risk-reward) outside the European Union, Affinity-
ché la trattenuta fiscale alla fonte imposta dall'Unione Europea possa that the tax withheld at source by the European Union can
risultare efficace, la sua aliquota non deve eccedere i costi di transa- be effective, its rate must not exceed the costs of transaction
zione netti, inclusi i differenziali di rischio, associati con gli investi- tion net, including differential risk associated with investment
menti nei paesi terzi. ments in third countries. Da questo punto di vista l'aliquota d'imposta From this point of view the tax rate
proposta risulta chiaramente eccessiva. proposal is clearly excessive. L'esclusione dei principali The exclusion of major
centri finanziari non facenti parte dell'Unione Europea i quali per- financial centers outside the EU which per-
mettono l'esenzione o una bassa aliquota d'imposta sulle rendite da bring the exemption or a low tax rate on income from
interessi dei non-residenti, incoraggerebbe probabilmente notevoli interests of non-residents probably would encourage significant
fughe di capitali capital flight
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. .
Di conseguenza, la ritenuta fiscale alla fonte minima dovrebbe Consequently, the minimum withholding tax should
essere inferiore di quanto previsto nella bozza di direttiva. be less than projected in the draft directive. Oppure, Or
data l'aliquota proposta, essa dovrebbe essere applicata in un conte- date the proposed rate, it should be applied in a con-
sto assai più ampio, perlomeno in tutti i paesi membri dell'OCDE, I'm much bigger, at least in all OECD member countries,
per arrivare quindi ad abbracciare il più vasto raggruppamento di then to get to embrace the wider grouping of
paesi con situazioni di investimento simili. countries with similar investment. A tale fine, vi sono due To this end, there are two
accordi internazionali che potrebbero servire come utili precedenti. international agreements that could provide a useful precedent. Il The
primo è l'Accordo di Basilea del 1988 sui rapporti minimi di adegua- first is the Basel Accord of 1988 on the minimum ratios of adjustment
tezza del capitale per le banche commerciali internazionali, che è adequacy of capital for international commercial banks, which is
tutt'oggi applicato in un maggior numero di paesi di quanto non pre- still applied in more countries than pre-
vedesse l'accordo originale. saw the original agreement. Il secondo precedente è rappresentato dal The second is the previous
Codice dell'OCDE del 1978 sui tassi d'interesse minimi per i crediti OECD Code of 1978 on minimum interest rates for loans
sovvenzionati per l'esportazione esteso dai paesi membri export subsidies extended by the member countries
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. . Entrambi Both
questi accordi furono introdotti per evitare una disastrosa e contro- These agreements were introduced to avoid a disastrous and counter-
producente concorrenza tra paesi simili, che con tutta probabilità si productive competition between similar countries, which in all likelihood
verificherebbe in presenza di una incontrollata concorrenza tra diver- occur in the presence of uncontrolled competition between dif-
se giurisdizioni fiscali. if tax jurisdictions. In conclusione, una concertata armonizzazio- In conclusion, a concerted action Harmoni-